——訪上海股交中心總經(jīng)理張?jiān)品?/p>

　　由于服務(wù)對(duì)象高度同質(zhì)化，新三板的快速擴(kuò)容對(duì)全國(guó)的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊。在這種情況下，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)發(fā)展，出現(xiàn)了分歧：是轉(zhuǎn)身成為四板，還是繼續(xù)堅(jiān)持原有定位，或是做其它創(chuàng)新。

　　面對(duì)新三板強(qiáng)勢(shì)沖擊，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)何去何從，備受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者專訪了上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品濉?/p>

　　據(jù)了解，上海股交中心是全國(guó)最大的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)之一。截至8月中旬，上海股交中心股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（E板）已實(shí)現(xiàn)掛牌公司213家，股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（Q板）已實(shí)現(xiàn)掛牌企業(yè)1155家。該市場(chǎng)2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1300萬(wàn)。

　　與新三板競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系明確

　　證券時(shí)報(bào)記者：面對(duì)新三板的沖擊，有的交易市場(chǎng)已經(jīng)明確提出要做四板市場(chǎng)，現(xiàn)在上海股交中心是如何定位的？

　　張?jiān)品澹含F(xiàn)階段這個(gè)問(wèn)題不能回避。資本市場(chǎng)的功能是資源配置和資源再配置。所謂資源配置就是聚集社會(huì)資本交給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，這就是融資；通過(guò)衍生產(chǎn)品的交易讓有錢人拿到資產(chǎn)，讓需要錢的人拿到現(xiàn)金，這就是再配置。如果一個(gè)市場(chǎng)不具備這兩種能力，特別是融資功能，那么這個(gè)市場(chǎng)就沒(méi)有任何意義。因此，上海股交中心在功能定位上首先是一個(gè)為中小企業(yè)融資的市場(chǎng)，這個(gè)定位一直沒(méi)有改變。

　　上海股交中心分為E板和Q板。E板與新三板的掛牌條件相當(dāng)，服務(wù)群體一致，客觀上形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。Q板與E板服務(wù)群體上有錯(cuò)位，比E板低一個(gè)層次，可以理解為是四板。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上海股交中心的E板如何與新三板競(jìng)爭(zhēng)？?jī)?yōu)勢(shì)是什么？

　　張?jiān)品澹菏紫仁侵贫群瓦\(yùn)作規(guī)范，這是競(jìng)爭(zhēng)的第一要素。上海股交中心要求企業(yè)真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息。至少?gòu)?ldquo;充分披露”的字面要求來(lái)說(shuō)，這是全國(guó)最嚴(yán)格的。其它市場(chǎng)基本上都是要求適度披露。

　　其次是融資功能的發(fā)揮。企業(yè)不論是在新三板還是上海股交中心掛牌，若都寄希望于轉(zhuǎn)板，這都不是市場(chǎng)開(kāi)設(shè)的本源。融資功能是交易場(chǎng)所最重要的功能，目前上海股交中心累計(jì)為企業(yè)融資37.51億元。2012年，上海股交中心掛牌企業(yè)融資滿足率曾高達(dá)78%。最近兩年沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，雖然有些下降，但仍然是國(guó)內(nèi)同類市場(chǎng)中融資能力較強(qiáng)的。

　　再次是交易活躍度。上海股交中心在交易活躍度上可能是國(guó)內(nèi)同類市場(chǎng)中最高的之一?，F(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)上海股交中心成功融資，上海股交中心也聚集了大量的投資者。

　　場(chǎng)外市場(chǎng)

　　需解決基礎(chǔ)流動(dòng)性難題

　　證券時(shí)報(bào)記者：交易不活躍是場(chǎng)外市場(chǎng)的通病，一個(gè)重要原因就是投資者群體少。能介紹一下上海股交中心投資者的情況嗎？

　　張?jiān)品澹簩Ｗ⒃?b style="margin: 0px; color: black; background-color: rgb(255, 255, 102);">上海股交中心的投資者，已從原來(lái)的30多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展到現(xiàn)在8000多個(gè)投資者（其中9成是個(gè)人投資者）。

　　投資者群體的形成，一方面是由于我們有意識(shí)地培育投資者，另一方面有相當(dāng)一部分的投資者確實(shí)獲得了很好的投資回報(bào)，他們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有一定的忠誠(chéng)度。上海股交中心堅(jiān)持向企業(yè)提供服務(wù)，幫助企業(yè)成長(zhǎng)。而企業(yè)高速成長(zhǎng)，投資人才能有好的回報(bào)，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)才有信心。

　　證券時(shí)報(bào)記者：是不是說(shuō)上海股交中心的掛牌企業(yè)都是高成長(zhǎng)性企業(yè)？

　　張?jiān)品澹涸?b style="margin: 0px; color: black; background-color: rgb(255, 255, 102);">上海股交中心掛牌的企業(yè)成長(zhǎng)性很高。2013年度，掛牌企業(yè)利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率是125.91%，2014年度可能會(huì)更高。這種高成長(zhǎng)性，也促成了上海股交中心53倍的高市盈率。

　　并且，我認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)模式和管理水平達(dá)到一定成熟度的小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是比較小的，它如同健康成長(zhǎng)的青少年，生命力旺盛。大中型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要大，它如同成年人，身體狀況可能走下坡路。

　　證券時(shí)報(bào)記者：新三板即將推出做市商制度。做市商制度一般會(huì)帶來(lái)活躍市場(chǎng)及定價(jià)的效果。這是否會(huì)對(duì)上海股交中心產(chǎn)生致命影響?

　　張?jiān)品澹何也⒉豢春米鍪猩讨贫?。如果把做市商制度?jiǎn)單理解成是一種新型的交易方式，這并不全面，甚至可能達(dá)不到預(yù)期效果。單就做市商交易方式而言，它依然需要有流動(dòng)性做基礎(chǔ)，然后在做市商的推動(dòng)下讓交易活躍度錦上添花。但如果缺乏基礎(chǔ)的流動(dòng)性，做市商交易方式也很難發(fā)揮作用。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)有些交易場(chǎng)所也在嘗試做市商的交易方式，但效果不太好。缺少基礎(chǔ)的流動(dòng)性，任何交易方式都不會(huì)產(chǎn)生很好的效果。目前中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)需要解決的是基礎(chǔ)的流動(dòng)性。

　　自貿(mào)易區(qū)金融平臺(tái)

　　上線時(shí)間推遲

　　證券時(shí)報(bào)記者：作為區(qū)域性的場(chǎng)外市場(chǎng)，上海股交中心有一大批掛牌企業(yè)不是上海本地企業(yè)。您對(duì)此怎么看？

　　張?jiān)品澹哼@的確是一個(gè)問(wèn)題，我們也很糾結(jié)。國(guó)務(wù)院38號(hào)文規(guī)定“原則上不得跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)”。這個(gè)“經(jīng)營(yíng)”有兩種理解：摳字眼的人認(rèn)為是跨區(qū)域設(shè)機(jī)構(gòu)。但大部分人認(rèn)為是指區(qū)域外企業(yè)掛牌。

　　對(duì)這個(gè)問(wèn)題，我們堅(jiān)持以下幾個(gè)原則：

　　一是，38號(hào)文是原則上的要求，我們認(rèn)為可以有一點(diǎn)松動(dòng)，這是我們?cè)试S上海以外地區(qū)企業(yè)掛牌的基礎(chǔ)。

　　二是，在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《“十二五”時(shí)期上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃》中對(duì)上海股交中心的描述為“以上海股權(quán)托管交易中心建設(shè)為載體，積極探索非上市公司股權(quán)托管和非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)建設(shè)”。這沒(méi)有對(duì)服務(wù)區(qū)域進(jìn)行限定。

　　第三，對(duì)于上海以外地區(qū)企業(yè)的掛牌，我們采取被動(dòng)策略。

　　第四，在上海以外地區(qū)企業(yè)掛牌前，與當(dāng)?shù)卣炇饝?zhàn)略合作協(xié)議。

　　第五，跟企業(yè)講清楚上海股交中心的情況，以及與新三板的區(qū)別。

　　第六，由于券商受證監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的約束，我們也不允許券商推薦上海以外地區(qū)的企業(yè)掛牌。從2年半運(yùn)營(yíng)效果看，外地企業(yè)在上海股交中心掛牌風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

　　證券時(shí)報(bào)記者：您今年在多個(gè)場(chǎng)合都提到今年年內(nèi)上海股交中心將上線自貿(mào)區(qū)金融平臺(tái)。現(xiàn)在進(jìn)展情況如何？

　　張?jiān)品澹菏紫纫f(shuō)明一下，上海股交中心在自貿(mào)區(qū)設(shè)立金融平臺(tái)的時(shí)間可能要推遲。

　　國(guó)務(wù)院《上海自由貿(mào)易區(qū)總體方案》提出，“支持股權(quán)托管交易機(jī)構(gòu)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立綜合金融服務(wù)平臺(tái)”。上海股交中心有興趣也有責(zé)任要在自貿(mào)區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)。但是我們?cè)谧再Q(mào)區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)有幾個(gè)前提：一是允許資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的相關(guān)政策出臺(tái)。二是不與上海證券交易所在自貿(mào)區(qū)的業(yè)務(wù)相沖突，而是相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)。三是嚴(yán)格遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。

　　現(xiàn)在也探討了幾套方案，但這些方案的實(shí)施都是以資本項(xiàng)下的人民幣自由兌換為前提。因此，現(xiàn)在我們也在等相關(guān)政策出臺(tái)。在自貿(mào)區(qū)設(shè)立的金融平臺(tái)，應(yīng)該是境內(nèi)外的企業(yè)都可以掛牌，境內(nèi)外投資者都可以自由投資。這將是一個(gè)新設(shè)的板塊，不同于現(xiàn)在上海股交中心的E板、Q板。

本文來(lái)源:上海股權(quán)托管交易中心

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